阿里入股的三江和联华 马云更喜欢谁

阿里为何要选择入股三江购物和联华超市?在阿里眼里,它更喜欢谁呢?阿里的入股让三江购物成为业内关注的“妖股”,17个交易日暴涨310.5%。5月26日,阿里再次入股联华超市,虽没有上演三江购物的“疯狂”,但有业内人士认为,阿里此番动作将助推零售业的国企混改,其意义更为深远。

根据两家企业披露的财报数据,从企业概况、阿里入股方式;总市值和估值;门店拓展和经营面积;营业收入、净利润、毛利率、现金流等四大方面10个维度进行深度对比分析。整体而言,三江购物毛利提升促进业绩改善;联华超市虽两年连亏,但规模优势依然明显。

  一、企业概况

三江购物:成立于1995年9月22日,注册资本4.11亿元,主营纺织、服装及日用品、化工产品、一类医疗器械、文化体育用品、农产品、通讯器材和家用电器的批发等。2011年3月2日在上海证券交易所主板A股上市,证券简称:三江购物,证券代码:601116。

联华超市:成立于1997年4月23日,注册资本11.20亿元,拥有世纪联华、联华超市、快客便利等三大品牌。2003年6月27日在香港交易所主板上市,证券简称:联华超市,证券代码:00980.HK。

二、阿里入股方式

三江购物:第一:阿里泽泰以战略投资者的身份准备以15.2亿元认购其1.37亿股,投向超市门店全渠道改造项目和仓储物流基地升级建设项目;第二:和安投资协议转让给阿里泽泰3833.75万股三江购物,交易完成后,阿里泽泰将持有三江购物32%股权,成为其第二大股东;第三:阿里泽泰拟认购和安投资发行的不超过1.88亿元的可交换债券,6个月后可转换成A股股票,预备可交换的股票为1643万股,占目前公司总股本的4%。

联华超市:易果生鲜将其持有的联华超市2%股份(约22392000股)转让给百联,另将所持有的18%(约201528000股)联华超市股份转让给阿里巴巴,阿里巴巴成为联华超市第二大股东。

三、总市值、估值

三江购物:截止6月8日交易结束,三江购物总市值97.72亿元;滚动市盈率60.63。联华超市:截止6月8日交易结束,联华超市总市值35.71亿元;滚动市盈率-8.15。

从总市值来看,两者有着明显差距,三江购物接近100亿元,总市值差不多是联华超市的2.7倍。估值方面,三江购物也是远远高于联华超市。

  四、门店拓展、经营面积

三江购物:2016年新开门店21家,关闭27家。截止2016年12月31日,门店总数158家,总经营面积37.47万平方米。其中自有产权门店29家,占门店总数的18.35%。

联华超市:2016年新开门店212家,关闭477家(395家为加盟店)。其中,大型综合超市业态新开1家,关闭6家;超级市场业态新开120家,其中直营门店10家,加盟门店110家;便利业态新开91家,其中直营门店35家,加盟门店56家。2016年新开门店总面积55924平方米。截止2016年12月31日,门店总数3618家,约81.73%的门店位于华东地区。

  从近三年的门店拓展情况来看:

三江购物呈逐年递增趋势,其中2015年新开门店数比2014年增加一倍多,2016年新开门店数虽为近三年新高,但仍未完成开设30家新店的计划,而且受制于经营效益及经营条件限制,2016年关店数量达27家。

相比三江购物,联华超市近三年新开门店数出现明显下滑,尤其2015年,比2014年减少71家,2016年开店基本保持稳定,但也不及2014年。

此外,从图表中可以明显看出,联华超市拥有巨大的规模优势,而且每年新增门店数也基本在三江购物的10倍左右。

从目前门店分布来看:

三江购物158家门店中,131家都集中在宁波市区,浙江省宁波以外地区仅仅只有27家。与外资零售商或其他零售商相比,三江购物已具备了区域规模优势。

相比三江购物在浙江省内的发展,联华超市则是在全国都建立起绝对的领先优势。其3618家门店分布于上海、浙江、江苏、辽宁、广西、北京、安徽、江西、河南、内蒙古、山东、四川、黑龙江、吉林、河北、福建、广东、湖北、云南等19个省。其中上海最多,达2286家,其次浙江、江苏、辽宁、广西、北京等均超过100家,而黑龙江、吉林、河北、湖北、云南则仅仅只有一家。

▲截止2016年12月31日,联华超市门店分布情况

五、营业收入、净利润

三江购物:2016年实现营业收入40.96亿元,同比减少6%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长50.69%。其中商品销售收入39.49亿元,较上年减少5.73%。

联华超市:2016年实现营业额266.66亿元,同比下降2.0%;归属于本公司股东的净亏损4.50亿元,较去年同期同比减亏4703.6万元。其中同店销售同比下降1.23%。

  2016年,三江购物和联华超市营业收入均有不同程度下滑

三江购物2016年主营业务收入同比减少5.73%,其中食品销售较上年减少7.17%,主要是受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜类销售收入同比增加4.30%,主要得益于公司持续生鲜购物环境的改造;另外,日用百货和针纺类销售依然受到网络销售的影响,日用百货较上年减少10.05%,针纺类较上年减少19.27%。

联华超市则主要由于2016年梳理网点资源,网点净减少265家;同时推进商品品类结构调整,扩大生鲜销售规模与占比,而生鲜客单价较其他品类低,并不能拉动销售客单价的进一步提升,导致同店销售下滑。

  从近三年的情况来看:

三江购物和联华超市营业收入均出现连续下滑,但净利润方面则又是大相径庭。三江购物2015年净利润出现下滑后,2016年得到了明显反弹;而联华超市则由2014年的盈利一下变为2015年巨亏近5亿,2016年虽然同比减亏4703.6万元,但仍未能扭转亏损局面。

六、毛利率

三江购物:2016年毛利率18.41%,同比增加1.79%。联华超市:2016年毛利额39.38亿元,同比下降2.1%,毛利率14.77%。

三江购物2016年毛利率取得较大幅度提高,主要得益于公司不断优化供应链,加大商品的源头采购和自有品牌,降低商品采购成本等。联华超市则与上一年同期持平,此外,毛利额出现下降主要是由于大型综合超市业态销售减少所致。

从近三年毛利率变动情况来看:

三江购物和联华超市有着很大差异。三江购物2015年毛利率要明显低于2014年和2016年,而2016年则又创出了新高。联华超市则变动幅度相对很小,基本保持稳定。此外,从整体来讲,三江购物的毛利率要高于联华超市。

七、现金流

三江购物:2016年经营活动所产生的现金净流量1.86亿元,比上年增加266.22%;投资活动所产生的现金净流量1.30亿元;筹资活动所产生的现金净流量-1.35 亿元,现金流出比上年增加64.50%。截止2016年12月31日,期末现金及现金等价物余额8.38亿元。

联华超市:2016年现金净流出12.71亿元。截止2016年12月31日,期末现金及各项银行结余66.85亿元。

三江购物2016年经营活动所产生的现金净流量同比增加超2.6倍,主要得益于报告期内公司提高商品周转,优化商品结构,减少库存占用资金以及预付卡售出环节不预缴增值税等。从账面资金来看,联华超市也是占据明显优势,两者相差8倍之多。

八、2017年一季度业绩

今年一季度,三江购物和联华超市虽然营收下降较为明显,但净利润方面,两者却都有较大改善。一季度三江购物实现营业收入10.48亿元,同比下降13.33%,归属于上市公司股东的净利润4029万元,同比增长26.39%。联华超市实现营业收入78.5亿元,同比下降9.19%;归属于该公司所有者的净利润约3644.29万元,同比增加3.93%。

  调整转型 线上线下融合成关键

招商证券零售行业首席分析师许荣聪分析称,三江购物目前仍处于门店调整期,同时公司通过优化供应链的方式使毛利率得以显著提升,毛利率改善也拉动了净利率和净利润增长,2017年一季度其净利率达3.84%,高于同行业平均。联华超市门店调整力度则更大,2016年其关闭门店达477家(其中主要是加盟店)。

许荣聪说:“受线下消费低迷和公司关店改造等影响,联华超市营业收入自2013年起持续萎缩,2016年和2017年一季度营收同比分别下降1.8%和9.7%。大型综合超市和便利店的占比逐步提升,一般超市的占比逐步减少。现金净流量连续两年为负,总资产和净资产也有所下降。可以说联华超市目前经营面临一定的困境,但其线下3618家门店也是不容小觑的一笔资源。”

未来,线上线下融合将是三江购物和联华超市转型的关键

三江购物积极寻求全渠道转型,同时引入战略投资者阿里泽泰,将自身的线下优势和阿里的线上优势及先进技术相结合,加速公司业务线上线下融合。

同时,联华超市立足于实体门店,通过构建O2O完整的价值链,打通线上线下的客流、商流、物流、信息流和资金流,努力做好品牌、品类和渠道三大升级。

新零售顾问团秘书长云阳子说,从企业经营层面来看,阿里入股三江购物与联华超市,作为两个试点工程,形式会不一样。

三江购物成立了注册资本达2亿的浙海华地网络科技有限公司,将运作“盒马鲜生”品牌;同时与阿里巴巴泽泰合资成立宁波泽泰,阿里持有80%股权,三江购物持有20%股权,负责鲜生店的建店服务和日常线上运营(包括APP、物流履约)。总体来说,三江购物与阿里的合作非常具体,两家新公司从组织架构上保障了项目落地。

联华超市与阿里的合作,可能会涉及阿里生态的多个项目合作(如:易果生鲜、天猫超市、盒马鲜生等),而且目前肯定不会运作“盒马鲜生”品牌。

此外,云阳子也指出,对于阿里而言,与实体商超零售合作,目前就两种模式:一是整体输出盒马模式,包括盒马品牌,三江为试点项目;二是与阿里生态合作,联华超市是试点项目。

当然,无论是阿里的新零售探索、或金融布局也好,亦或是助推零售业的国企混改也罢。双方最终取得双赢的结果,这才是人们最期待的。

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